本欄1月13日曾介紹信星鞋業（1170），當日引述德銀報告指出，以過去十年數據作回歸分析（Regression Analysis），歐羅區經濟增長每跌1個百分點，內地鞋業出口增速減慢5%。抗跌力遠勝電子產品、汽車及服裝等行業，主要原因是鞋履屬必需品，而信星 2009年度業績印證上述分析正確，下半年表現更勝上半年。
信星截至3月底止2009年度收益上升11%，至14.63億元；純利上升 5.5%，至5319萬。收入增長主要是平均售價上升2.91%，以及產量增加7.05%所致。若與上半年業績比較，收益升11%，至7.95億元；純利 跌18%，至2896萬元，顯示下半年業績有所改善。
參考美服裝與鞋類產品協會數據，中國屬美國最大鞋履供應商。2008年內地對中國鞋履出口數量，下跌7.2%，至十九億對，佔美國鞋履進口總量達86.8%。信星生產設施設在中國、越南及柬埔寨，在金融海嘯衝擊歐美市場下，業績總算有交代，反映公司逆市搶佔市佔率的能耐。
事 實上，歐美市場佔信星92%收入，公司有五名主要客戶，包括Skechers、Clarks、G-Star、Elefanten及Stride Rite，共佔收入94.65%。而去年公司已向部分新客戶包括Camper、K1X及Rockport，發出首批訂單。最近在港澳等地開拓零售業務，有 助公司分散客戶過度集中的風險。
三大產品之中，僅得嬰兒及小童鞋業務能保持增長，收入上升32%，至7.11億；分部溢利上升16%，至 2817萬元，已取代優質便服鞋成為主力產品，佔收入48.6%。優質便服鞋收入比重由54.46%，下降至48.09%；豪邁型戶外鞋產品貢獻由 4.82%，降至2.38%。
各項營運數據亦見改善，應收賬款的賬期由四十六天，減縮至二十一天；存貨周轉天數由六十四天，減少至四十九 天。資產負債亦加強，手頭現高達4.12億元，較2008年2.81億元，大幅增長46%，足以應付內地及柬埔寨擴充計劃。其中江西省新生產線上半年已投 產，明年產能可增加7.8%，至一百六十萬對；柬埔寨新生產線明年年底實現年產增加16%。
就估值而言，信星鞋業股東資金為7.68億元，每股資產淨值為1.18元，現價市賬率零點七二倍，市盈率十倍，股息率逾4厘。值得留意的是，信星沒有銀行借貸，換言之，淨現金達4.12億元，相當於市值75%；每股淨現金為0.63元，投資者可以此作為入市水平。
