從內地太陽能高價上網優惠，至太陽能屋頂計劃，到近期實行的金太陽示範工程，中國政府於數年間已施行數個補貼太陽能的政策。從太陽能光伏 （photovoltaic）科研的大量投入以改善生產成本及發電量，到增強生產規模及推動技術產業化，中國政府的決心表露無遺。究竟中國的太陽能發展現 況達到什麼程度？而中國發展太陽能有何優勢？未來中國的產電模式會否由太陽能取代？研究部今次將探討中國太陽能行業，以發掘其投資機遇。
中國人早於春秋戰國時代以前，便懂得利用太陽能。史書中曾經記載：「陽燧見日，則燃而為火」，其中的陽燧就是類似凹面鏡，以聚集太陽光來產生熱能的裝置。回 到近代，中國於六十年代開始的太陽能研究於早期因為成本高昂而發展緩慢，但自八十年代開始，政府逐漸提高補貼發展的額度，至最近的金太陽工程，補貼額達五 至七成，補貼項目類別包含獨立／用戶側並網及大型並網光伏發電等各個方面，補貼額度是全球太陽能補貼比率最高的國家之一。在政府強力補助下，生產商的成本 逐步減低，投資意欲已逐漸提升，可見多年來內地所安裝的太陽能光伏設備總量不斷增加，於2007年安裝的太陽能光伏產能，更比2006年大幅提升 100%，至二千萬瓦特【圖一】。
BIPV主導市佔率
事實上，中國太陽輻射量較高的地方均為西部及相對較落後的偏遠地區【圖二】，而部分相關地區仍未有電網覆蓋，故有別於其他已發展國家，中國政府在推行太陽能 補貼及普及計劃的過程中，於早年便先集中在西部落後地區實行太陽能供電，到了2002年實行的送電到鄉計劃，使有關地區從中央及地方政府獲得4.38億美 元，主要用在當地的太陽能發電項目。
在 各種補助下，落後地區發電導致的的太陽能光伏需求逐漸成為內地主要太陽能需求的來源，佔總需求量約四成，其餘為工業及獨立太陽能設備如街燈等需求【圖 三】。對於偏遠落後地區，太陽能設備比傳統電網系統的安裝相對容易及有較大彈性，加上在中國仍有一千一百萬人沒有電力供應，對未來太陽能產電需求有一定支 持。另外，近期內地的太陽能補貼政策正逐步集中在大型太陽能系統（如金太陽工程補貼對象為五億瓦特以上項目），可見除落後地區發電外，未來大型發展包括如 太陽能光伏建築一體化（BIPV）系統（整合在大廈外墻的太陽能裝置），以及大規模光伏發電（如2005年中國在西藏沙漠地區建立，連接電網的大型光電系 統）發展潛力將更明顯。預料未來中國各種太陽能系統的市佔率將由現今送電到鄉計劃，變為由城市的BIPV主導【圖四】。
雖然太陽能需求近年 大幅上升，但以現今內地太陽能需求量約一億瓦特水平來看，內地太陽能需求量只佔全球0.8%已安裝的總太陽能產能。由於內地一向主要依賴燃煤發電，相對成 本亦比其他能源低，故此在改革開放後經濟高速發展時，煤為中國產出大量廉價能源，但同時造成各種污染問題。
成本便宜取勝
中國近年對各種清潔能源的投資大增，而太陽能投資亦為主要項目之一。根據再生能源發展中長期規劃，中國政府訂立2010年太陽能產能提升目標為2007的兩 倍，至三億瓦特，至2020年則到十八億瓦特。如能實現該目標，政策所引導的中國太陽能需求年複合增長率可達17%。雖然現今的中國火電成本相對較低，但 隨着內地逐漸重視污染成本，脫硫及各種清潔煤電設備將令煤電價格於將來有一定的上升壓力。另一方面，在美國上市的太陽能第一大企業First Solar及中國太陽能主要企業SunPower預期，太陽能成本將於三至五年內減半，若這趨勢持續，預料於2020年左右中國太陽能成本便有機會貼近約 每千瓦特時0.05美元，並將接近中國火電成本，達到成本臨界點。其實，世界各地的太陽能光伏研究令成本呈指數曲線趨勢下跌，加上中國本土產出的太陽能設 備成本較低（按Swiss Sustainable Asset Management指出，中國企業產出的太陽能電池價格低約30%），這將有利中國更快進入成本臨界點，令太陽能需求大幅攀升（詳情請參閱上周「矽成本 大跌 太陽能中游產業受惠」一文）。
雖然現今中國太陽能需求量相對全球需求量低，但中國太陽能產業卻因全球總太陽能需求量上升而急速冒起。 基本來說，由於內地企業往往從現貨市場購買太陽能用矽，而現貨市場的矽價格由每公斤400美元下跌至目前的70美元，加上電力和勞動力成本已相對較低，中 國的太陽能企業可以比其他太陽能大國如德國和美國同行有更彈性及低廉的生產成本。故此，中國產出的太陽能光伏設備由2001年佔全球產量約1%，但至 2008年已升至約三成，而內地產出的太陽能設備出口量則達九成以上。
由於現今中國太陽能光伏產業的產出大部分為矽光電池 （silicon-based solar cell），若看中國太陽能光伏上游產業鏈，即光電池原材料──多晶矽（polysilicon）及單晶矽（monosilicon）生產商，內地多晶矽 的生產技術較舊，耗能比世界平均高約兩倍，品質亦有待提高，故此現今約九成以上的多晶矽亦是從國外八大主要矽生產商如Hemlock等入口。事實上，內地 太陽能產業鏈的頭尾兩端──原材料供應及太陽能消費市場，均需要依賴其他國家；同時，由於矽生產商的毛利可高達50%，而中國本土亦有大量矽資源，故此中 國政府和矽生產商正積極改善多晶矽的生產，以做到不假外求的狀態。
江西賽維（NYSE:LDK）作為中國最大太陽能企業之一，於今年1月宣 布計劃以外國最新技術──改良版西門子技術年生產一萬六千噸多晶矽，預料將成為內地多晶矽最大生產商。因為多晶矽生產技術要求較高、投資額及周期較長，相 對經營門檻也較高。當內地太陽能需求持續上升，對本土高品質矽的需求亦會有較大增長，現今已投放大量資源與相關生產的公司如 LDK 及 China Sunergy（Nasdaq:CSUN），屆時應有很大的經營優勢。而單晶矽投資門檻及技術要求較低，內地已有多家生產商參與營運，令競爭劇烈，加上單 晶矽光電池的效能較低，故此有關公司的投資前景較為暗淡。
光電池生產商出路
相對中下游產業，因為光電池在內地市場集中度較低，加上技術上未有公司能完全主導市場，當未來需求增加時，各公司產能繼續提升，將令競爭更為激烈，光電池將 變得更像一般商品（commodity），令毛利率進一步下降（現今光電池及有關部件的毛利率只有7%左右）。如前文所述，未來太陽能光伏建築一體化 （BIPV）系統將有機會成為主要中國太陽能需求，而薄膜光伏電池的結構、重量及成本優勢將有利運用在BIPV系統上，故此內地在薄膜光伏生產有一定技術 優勢及生產線規模的公司如無錫尚德（Suntech Power,NYSE：STP）應可看高一線。
另外，內地光電池生產商的出路也可以是 對下游產業──系統承建商及太陽電能供應商進行收購合併。第一，內地政府主要補貼的是發電量而非產出光電池，故此最直接受惠是下游產業；第二，如上周一文 章所述，達致一站式的太陽能系統服務能直接面對消費者並在當中建立品牌效應，亦能逐步加強營銷渠道，當需求在未來繼續增長，將有利具規模及品牌的太陽能系 統設計、安裝、保養及維修的大型綜合太陽能企業。
內地企業如LDK及Suntech Power 已經開始向下游產業進發，收購合併國內外的下游企業。
於上月Suntech Power更獲得為內地幾個省份提供太陽能系統的合作項目，可見今後盈利來源很大程度取決於個別公司能取得太陽能產電項目的多寡。而目前規模較大、有一定 技術優勢及大型太陽能系統安裝經驗如 Suntech Power 的企業將有一定優勢。研究部將密切注視太陽能產業的發展趨勢，在將來為讀者帶出潛力突出的企業。
分析員：鄧文耀
