從債市的超級牛市看股市，目前資金面並無近憂。在繁榮的背後，新能源的故事將吹起泡沫，帶來的財富效應將令老牌能源股失色。
在充裕的流動性推動下，交易所國債指數距歷史峰值僅一步之遙。2001年以來，債市一直處於牛市。發債人處於有利地位，農行、中國鋁業近日發行巨額債券用作補充資本，或者向旗下公司注入流動資金；融資方當然期望這樣的低利率環境能夠持久，甚至可以置換出過去的高利率負債。
債股此消彼長
雖 然在短期內債市與股市的價格有「翹翹板」現象，但國債作為機構投資者穩定的抵押品，市場價值穩定上升，也成為股權投資穩定的基礎。債市一旦轉向，可能波及 股市。債市對息口更敏感，債市如果價格逆轉，意味着息口見底。在息口回升初期，對股市並非壞事。股市是否啟動IPO，也能從債券市場窺見迹象，即部分資金 撤離債市，流向Pre-IPO市場。無論哪種因素，如導致債市出現大幅回調，股市都會不妙。
回到企業盈利層面，1月至4月全國國有企業實現 利潤3236億元，同比下降32.3%。其中近80%由央企創造；4月與3月相比，央企利潤僅增長0.5 個百分點，地方國企增長20%。股市中的股價結構與此相似，今年央企股價大幅落後其他國企和民營企業。央企所處的八大行業，能源、石化佔比重較大，二季度 能否復蘇取決於能源價格走勢。一旦上游能源價格上升，石化、化工價格都會跟進。
複製科網故事
在 股市缺乏基本面支撐前，只有靠講故事。能源股回穩後，新能源的故事將再度重演。從美國的汽車節能政策加快進度，到內地的巴士開始試用燃料動力的電池。給新 能源汽車帶來更多想像空間。在故事變成現實前，企業實際盈利會遠遠落後於股價表現，一如我們在科網泡沫中所見。在泡沫破滅後，Google這樣的巨擘才成 耀眼明星，只是事前難以確認哪些公司將被很快淘汰。
新能源相關的投資增長迅猛，市場空間不斷擴大。即使興旺如此，據稱，新能源產業已經制定 振興規劃，不僅是產業政策制定者，各級官員、學者都齊聲附和。在遙遠的西部地區，風能及太陽能這些日服日流逝的資源將被重新利用，成為地方經濟振興的寄 託。資本市場參與者當然不遺餘力地吹捧。
