全球經濟衰退，耐用品需求大幅減低。金屬類原材料，如鋼、鋁、銅等由於大多跟耐用品有關，價格自然「插水」。各國巨擘自去年起紛紛減產棄量保價，避免「愈煉愈虧」。
縱使投行及普羅投資者仍憧憬商品市場，將受惠各國增加基建投資的經濟刺激措施，以彌補需求的減少。但至今尚未出現鋼、鋁、銅等生產巨擘重新開動已減產的規模，更莫提回復增加產量。業界其實暗地告訴投資者：短期供過於求尚未逆轉。
中國耗能多儲備多
另一邊廂，能源的需求明顯較金屬類彈性較低。縱使經濟差，人類始終還是要開車、用電煮飯及上網。以石油為例，全球蘊藏量仍是買少見少。
原 油早已是各國戰略考慮及政治籌碼，尤其是耗能多又儲備多的中國。看着「隨印隨有」的美元資產儲備進退兩難，為免踏上美元陷阱的不歸路，自然會收集一些終有 日能用的儲備。根據國內報道，一期戰略石油儲備還未注滿，二期就已在籌劃中，希望能於2010年前，將存量由現時約二百至三百萬噸，增加至一千二百萬噸。
根據美國能源信息署最新公布預測，除了石油輸出國家組織（OPEC）宣布減產計劃，北美及主要非OPEC國家於今年及明年卻打算增加原油產量，減少對OPEC的依賴。
各國要買的當然非能看不能用的期貨，而是實實在在的原油。儲油和運油設備就正中下懷，碰上能源類儲備需求上升，而主要成本鋼價（尤其是板材價）下跌，不是左右逢緣是什麼？
香港上市經營石油機械及相關部件生產公司有兩間：安徽天大（839）及山東墨龍（568）。安徽天大今年首季自行生產油管的銷售量同比急升35%，對比2008全年的33%增長，竟然逆市加速，顯示石油機械市場仍在快速發展。
不過，油管佔天大銷售量78%，其他為前景一般的電力鍋爐及造船等裝備製造業管產品。出口佔公司去年總收入18%，銷量同比增長由2008全年的182%，急速放緩至今年首季的10%，看來天大於海外市場的發展只是一段。
相 比之下，墨龍的專注性及海外市場發展更強。墨龍產品全跟儲油運油有關，幾年前，墨龍高達七成收入來自中石油集團。在「樹大好遮陰」下，公司不忘積極擴大客 戶群。墨龍近年已成功打入美國、歐洲及日本市場，分別佔公司2008年收入的22%、13及9%。出口已佔墨龍去年總收入及盈利47%，盈利同比增長 73%。加上中國比重，公司超過九成收入來自非OPEC國家，受今年OPEC減產影響輕微。
鋼價去年高位大跌四成
墨 龍在中東、非洲、南美州開發了新客戶，及計劃開拓天然氣及煤層氣開採設備的產品，看來公司遠較全球銀行業明白分散風險的重要。背靠中國攻佔海外市場，有點 像幾年前振華港機和中集的影子。鋼價從去年高位已大跌四成，而煉鋼主要成本鐵礦石及焦煉煤亦大幅回落。可見於持續復甦前，熱扎鋼價是易跌難升。墨龍大部分 生產成本為鋼材，一旦需求維持、但成本大瀉，已叫投資者引頸已待。
墨龍市值執筆時約二十六億，2009年預期市盈率只有約六倍。最令我震奮的是，桌上彭博顯示，目前未有一間外資投行為墨龍寫過報告。
孜金
