該理論指出，熊市分為三期，相信大家不會陌生。第 一期是對升市絕望（abandonment of the hopes upon which stocks were purchased at inflated prices），第二期是因業務及盈利收縮而沽售（selling due to decreased business and earnings），第三期是不問價值惡性拋售優質股，務求套現部分資產（distress selling of sound securities , regardless of their value , by those who must find a cash market for at least a portion of their assets）。然而，翻遍全書，這三期只作質性劃分而已，從來沒有說過第一跌浪是第一期、隨後的反彈是第二期。
了解道氏理論三類走勢
其 實，道氏理論分三類走勢（movements）。第一類是區分牛熊、為時數年的主趨勢（primary trend），第二類是最擾亂視線的走勢（most deceptive movement），即牛市大調整或熊市大反彈的次反應（secondary reaction），第三類是通常不重要的每天波動（daily fluctuation）。
道氏指出，次反應通常為時三星期至多個月，幅 度一般介乎對上一段主浪的33%至66%；而牛熊三期則似以一個次反應來區分（each of these phases seems to be divided by a secondary reaction）。於是乎，很多人誤以為次反應就等同熊市第二期。
次反應，即熊市中的反 彈，未必是熊市第二期；書中亦沒有此記載。Rhea從1899至1931年認出九個熊市（primary trend），每個熊市分多個主浪（primary swings）及次反應。將之拆分三圖【圖一至三】：有顏色為熊市（主趨勢），紅色為主跌浪，深藍色為次反應或反彈浪。經Rhea點算，66%的熊市反彈 介乎20至100天（即三周至多個月），平均47.3天；73%的反彈介乎對上主浪幅度的33%到66%，平均幅度55.8%。
由此可見， 每個熊市皆有若干反彈，以20世紀初計，由一、兩次到五、六次不等；以過去兩熊市為例，四、五次反彈亦屬閒事【圖四】。然而，按上文所述定義，這些反彈與 熊市第幾期沒有必然關係；反過來說，若反彈浪與期數有關，那末熊市豈非「閒閒地」有十期八期？或許有人習慣將熊市三期看成是波浪理論的a-b-c浪（a 落、b彈、c再落），不過，原始的道氏理論沒有這些，而波浪理論較道氏理論遲近四十年才面世。再者，觀乎史上多次熊市，絕大多數皆非只有一次大反彈，縱可 套上a-b-c浪，有時亦頗覺牽強。
數浪量幅度多此一舉
畢 竟，第幾期、第幾浪只是心理階段而已。千百年來人心相類似，在貪婪與恐懼下，每次熊市皆見相似模式，此乃道氏三期的基礎。然而，一旦將質化的心理因素量化 後，很多「統計」都會出現問題，正如科網泡沫爆破後的五次反彈當中，首四次的幅度便是對上主跌浪的66%以上（介乎77%至122%），而其中兩次反彈期 更超過120天。不能跨時空適用的，就不能算是什麼定律或法則；對於統計跌市意義不大，之前已曾論及。既然如斯簡單的統計也未能通過，更複雜的數浪計時量 幅度，不是顯得多此一舉麼？
對羣眾來說，正宗數學統計是深奧的。於是，一些基於簡單算術的方法大行其道。假使這些簡單算術真的科學，照道理 一眾大學應會教授，但偏偏它們就難登大雅之堂，箇中定有原因。道氏理論以至其他技術分析，還是不宜於算術上鑽牛角尖；與其死記一大堆來歷不明的法則，倒不 如明白理論背後的真義，這才算真正領悟人心、參透市場。
