在中國政府有關刺激經濟方案公布後，各地提出了雄心勃勃的投資計劃，受惠於基建投資的水泥製造成為備受青睞的行業之一。最近法資拉法基（Lafarge）推出的一項注資方案，自然受到市場關注。
拉 法基集團通過旗下子公司、與里安建業有限公司，分別出資55%和45%設立拉法基里安水泥有限公司。拉法基里安最終控制四川雙馬56.81%的股份。此 外，拉法基里安控制都江堰拉法基75%的股份。此次，拉法基里安把相當於總資50%的股份，以每股7.61元（人民幣．下同），作價30億元售予上市公司 四川雙馬，以換取相應股權。交易完成後，拉法基中國將控制四川雙馬80.82%股權。其他小股東持股比例由43.19%，下降到19.18%。
水泥行業周期性強
都 江堰拉法基目前產能約三百二十萬噸，地震後曾一度停產，現已經恢復生產。公司預計今年至2015年，都江堰拉法基的水泥銷售價格在430元到485元之 間。而2008年8月28日，據地震災後當地物價局發布水泥最高限價，都江堰拉法基的加權平均價格為每噸468元。即使以最高限價計算，也較去年同期價格 有40%的漲幅。
水泥行業具有強烈周期性的特徵，經驗資料表明，其波動性大於GDP。在今年上半年前，水泥行業景氣較高，但下半年多數企業 開工不足。此次資產定價以今年7月31日為基準日，對這次交易的目標資產價值進行了預估。目標資產預估值相當於基準日目標資產賬面淨資產四點四六倍，市盈 率約十五倍。
產能釋放估計不足
公司對目標資產定價時，還參照資本資產定價模型，採用的貼現率約為12%。但自定價以後，資本市場變化加大，因而其中企業風險系數，市場風險溢價等都須要作調整，最終應重新計算貼現率。
依 據簡易演算法：每噸市值接近每噸售價。目前公司預計今年實際產量約一百六十五萬噸，即使加上預計注入的一百六十萬噸產能，總產能三百二十五萬噸。以公司預 計的平均價格約每噸460元，總市值不應超過15億元。以公司預計淨利潤，如果今年完成注資方案，預計每股收益0.35元，即使以十倍市盈率，市價不應超 過3.5元。而四川雙馬現價5.34元，對於總市值超過15億元，已經反映注資後的情形。市場似乎對水泥行業需求增長過度樂觀，而對生產商產能大量釋放估 計不足。
