請各位在看敝欄全文前，先試行回答一個問題：最近「世界末日」期間，很多人搶購黃金，但何故金價不升反跌？
近日金市連跌七天，最低見773元（美元．下同），比最近的高峰即前周末的930元，跌去了157元，低於這次金融海嘯初發時的漲升發力點。
事實上這個問題既複雜、又有趣，可寫一篇長長的論文，然而石林在此只試圖用常識的角度，說出其中一個答案。
誠然我們宜購備黃金以防災變，但應該在太平日子購備，並非在「世界末日」時才去搶購！最近賣黃金給那些搶購的人，就是投機大戶，這些大戶早已在牛市發展期已經不斷囤積黃金資產，而且是用槓桿方式大量持有。最近發生的金融海嘯，正是他們一類在不同金融領域的投機行為有意無意所造成的。到海嘯撲身時，他們主動或被動地將相對高價的黃金賣給那些遲來的搶購者，不單旨在獲利，更求套現離場。儘管搶購者眾，但試想要買入多少個金幣，才可抵銷每張以100盎斯計的合約沽售數量呢？
「大行預測」的故事
佐證石林這個常識性答案的一項數據是：上周Comex的未平倉合約量，降至去年8月即次按危機初起時的水平，較今年1月時的高峰減縮了45％。投機大戶是否戰略性撤出快會得到確認。
講了投機大戶，石林再想講一個「大行預測」的故事。我們常常嘲笑有些青少年盲目崇拜偶像、瘋狂「追星」，當見到偶像時情不自禁地發出彷彿魂魄出竅般的尖叫。 但眾多成年投資者又何嘗不是這樣呢？他們同樣盲目崇拜什麼「股神」、追捧名人、迷信大行，所差者只是沒有發出尖叫而已。
話說上周三路透社專文報道，JP摩根對今年的金價的預測從884元調高至904元，理由亦是「安全避險」。上述價位是指全年平均價，並非是年終收盤價。「大行預測」一出，不少人潛意識地跟從看好金市，而完全沒有考慮到該預測的合理性。
其實稍為計算一下，就會知道今年已遲了四十二個星期，年內迄今的平均金價是892.5元，若要全年平均價達到904元，就必須在餘下的十個星期內，平均價達 致952.3元才可以。石林不敢說不可能，但要真正世界末日臨降才有可能！JP摩根到全年只剩下十個星期時，才再一次改動全年預測，未知是水準問題、還是居心問題？從該預測出籠後翌日金價即再大幅下跌來看，恐兩問題都兼而有之。這就是「大行預測」的故事。
各位大概不會埋怨石林花了這麼多篇幅去談問題、講故事，因為這比「金融海嘯應當買金」的想當然論調更具啟發性。
痛苦的深度調整
如果你是敝欄的長期讀者，應該很清楚石林的基本觀點，今期想再重申的是：在經濟衰退期間金價「通常」是下跌的，目前金市的主旋律是投機大戶在戰略性地撤離市場。一場金融海嘯使金融市場發生根本性的改變，在一段時期內市場價格亦發生轉變，即過往上升的轉為下跌，過往下跌的變為上升。金市亦不例外，只是它不時會 扮演避難所角色，表現比其他金融工具較好，直至衰退接近谷底時，當局的再膨脹政策顯出效果，金價才會回復上升。所以石林不想用「熊市」兩字來形容金市，只 是說這是牛市中的一次痛苦的深度調整，問題是此調整目前在進行中！
金價頗有可能向本欄早前說的650元調整目標進發，短期或可暫在773元 水平喘息，但在807元會有回升阻力，恐難重返830元水平，稍後恐下試753元乃至736元的支持。至於白銀因只屬於商品，表現當然遜於黃金。目前銀價 已跌回到2006年2月時的水平，有機會再下試2004年時的高位即8.5元附近，而11元成為短期回升阻力。事態至今，各位或已明白到底是誰主宰金銀市沉浮，Comex或ETF？
