滙 金在內地二級市場增持建行股份，展開新一輪托市行動。而美國銀行則根據早前協定，從滙金手中購入建行H股。以短期交易看，滙金高買低賣，是虧本買賣。而前 期建行在兩地差價較大，滙金沒有低價增持建行H股，反而高價增持A股，確實令人費解。雖然滙金購入的A股數量佔總股本比例較小，如果滙金參股、控股的其他 證券經紀行也展開一致行動，對股價的支持力度不小。
入市四両撥千斤
資 產價格如果要看海外市場眼色，應該是件令人頭痛的事情；如果這一系列的價格干預行動，能維持內地資產價格，並鼓舞投資人信心，甚至達到學者們預期的刺激消 費、推動經濟增長目的，相當於四両撥千斤。滙金的增持行動能在多大程度上影響資產價格？理性的預期告訴我，滙金比外部股東更了解其實際控制的銀行；上一次 對銀行的大規模注資，事後證明挽救了銀行業；而且滙金公司也隱含國家信用，小股東應跟隨滙金的投資行為。
這樣預期合理嗎？不妨借用另類投資 分析方式。George Soros 曾在其書中談到理性預期：即市場參與者在作決策時，以為其他參與者也會如法炮製。參與者想像，如此行事可使個人利益最大化。但經驗資料顯示，實際情況與想 像有差別。在用Reflexivity 模型解釋股票市場時，他認為：投資者根據對未來股價的預期買入股票，股價的漲跌影響投資者形成新的預期，這種預期成為基本面的一部分，最終影響價格，這種 作用過程還可以自我強化。依我對這個理論的理解，股價漲跌和投資者預期起相互作用。很難確定起初階段是預期驅動股價漲跌，還是股價漲跌改變了預期。
挑戰監管制度
當然，這個市場最不缺乏理論和模型，關鍵在於何時用何種理論。這種Timing 不比建立模型更簡單。最終，能應用於實戰的模型應是殊途同歸。比如在宏觀模型上，Soros的八階段暴漲暴跌模型，就與Elliott Waves 類似。但誰能預測出全球性金融危機？
滙金的干預行動，如果能推動股價上漲，並通過價格上漲改變投資者的預期，倒不失為一經典案例。滙金的行動也挑戰監管制度。比如滙金和其實際控制的經紀行能視為一致行動人？如果是，那麼他們合計新增持上市公司股份比例有無超過限制，甚至達到向其他股東提出要約收購的程度？
